文怡崔荣李翀

美国12月通胀继续回落，CPI增速转负，主要原因是能源项，符合市场预期住房仍然是通胀的最重要因素，核心服务的价格具有粘性预计在非核心项目价格的推动下，短期内通胀读数将继续下跌，美联储将加息进一步放缓至25个基点的概率很大未来市场走势可能在通胀回落和就业偏紧之间波动目前美债收益率暂时缺乏进一步实质性下行空间

2022年12月美国CPI同比增长6.5%，季调后环比下降0.1%，核心CPI同比上涨5.7%，季调后核心CPI上涨0.3%。

▍2022年12月，美国通胀继续回落，CPI环比转为负值所有读数都符合市场预期，这可能离美联储的通胀令人信服地下降的标准更近了一步

2022年12月美国CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次下降，主要原因是能源项核心CPI经季节调整后环比上涨0.3%，较前值0.2%有所反弹

1)食品价格环比增速由11月的0.5%进一步放缓至0.3%，贡献0.037个百分点。

2)能源价格继续下降，12月份大幅下降4.5%，拖累0.354个百分点这主要是因为汽油指数环比下降9.4%，而天然气指数和电力指数再次反弹，12月份环比分别上涨3.0%和1.0%

3)核心项目增速回升，12月环比增长0.3%，贡献0.237个百分点这主要是由于房价持续上涨，12月份环比上涨0.8%，贡献了0.262个百分点房屋项目7.5%的按年升幅是1982年7月以来最大的但伴随着美联储继续加息，预计美国房地产市场降温的影响将逐步传导至住宅项目，中长期内住宅项目增速下滑的趋势是确定的此外，除住宅项目外的核心项目环比下降0.1%，其中二手车价格环比下降2.5%，连续第6个月为负，新车价格也环比下降0.1%

除了住房，▍的通货膨胀在其他服务领域也很棘手。

12月份，核心服务价格增速和除住房以外的核心服务价格增速均有所回升除住宅项目之外的服务同比增长7.4%，表明持续紧张的劳动力市场阻碍了通胀的回落，美国服务业的通胀具有粘性美国的职位空缺与失业之比(每个失业人口的职位空缺数)仍在1.7左右，12月失业率降至3.5%，且与12月CPI数据同时发布的首次申请失业救济人数和申请续发失业救济人数均不及预期，显示劳动力市场依然强劲我们认为，美债收益率已降至目前的3.5%后，没有进一步大幅下降的空间

▍美国通胀在短期内继续下降，美联储加息步伐可能进一步放缓至25个基点未来市场走势可能在通胀下降和就业偏紧之间波动

短期来看，汽油价格大幅下跌导致美国CPI持续下行，出现近三年来首次同比负增长前一个月的CPI读数为负，可以支持美联储继续缩小加息步伐结合费城联储主席哈克在CPI数据公布后有迹象显示通胀正在降温，预计2023年核心通胀率将降至3.5%的表态，预计美联储在1月底2月初的议息会议上加息将放缓至25个基点从中长期来看，在劳动力市场完全降温之前，美国未来通胀走势的关键将是除住房以外的核心服务的价格走势美国未来通胀走势的关键在于就业市场，就业市场可能在通胀下降和就业吃紧之间进行博弈

▍风险因素:

美国的通货膨胀继续比预期下降得更快或更慢，美国经济比预期的更早进入衰退，就业市场的降温速度快于或慢于预期。