央行连续开展30亿元公开市场操作—

继续保持合理充足的流动性

地量公开市场操作仍在继续日前，中国人民银行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展30亿元人民币逆回购操作，期限7天，中标利率2.10%，与此前持平

7月以来，除7月1日央行开展的100亿元逆回购操作外，这是央行连续8个工作日每天仅开展30亿元逆回购减持，为去年1月以来操作规模最低，且减持操作持续时间最长。

30亿的运营规模很小，所以被市场称为地量6月末和半年末之交，央行为了维持半年末流动性稳定，多次进行1000亿元逆回购操作7月4日—8日一周，逆回购到期4000亿元在30亿元的持续逆回购操作下，当周净回笼规模达到3850亿元

你为什么这么做光大银行金融市场部研究员周认为，为了应对半年末，央行接连加大资金净投放关键时间过后，金融机构放贷意愿进一步增强，市场流动性因专项债券发行而宽松从近期市场表现来看，半年结束后，市场利率快速下降，市场利率与政策利率偏离较大近期央行在公开市场采取灵活操作，主要是为了避免资金面过于宽松，利率下行过快，导致市场出现潜在的套利和杠杆问题

央行可能会继续维持小规模的逆回购操作，让市场利率回归到政策利率附近运行从趋势上看，央行将继续通过逆回购，中期借贷便利等多种工具灵活对冲短期资金面的扰动因素，确保流动性保持合理充足周对说道

值得注意的是，虽然央行通过逆回购回收流动性，但目前资金利率仍维持在较低水平日前，上海银行间同业拆放利率隔夜下跌1.2个基点，至1.211%，7天Shibor下跌0.6个基点至1.621%从回购利率表现来看，截至12日17时，DR007 加权平均利率降至1.5399%，低于政策利率

去年以来，100亿元逆回购成为央行公开市场操作的常态虽然当前银行间市场资金面整体继续宽松，但此次央行将逆回购操作规模从100亿元缩减至30亿元，仍让市场对未来收紧流动性的可能性产生担忧，也让市场对货币政策走向产生猜测

对此，业内人士表示，央行收缩逆回购并不意味着货币政策转向目前DR007利率明显低于政策利率近50个基点，DR001利率低至1.2%或者央行有意引导市场利率回归政策利率水平因此，低量逆回购操作未必是央行开始货币紧缩的信号

中信证券首席经济学家明明表示，2021年1月央行也进行了大宗逆回购操作，随后资金面迅速收敛，资金利率回归到政策利率附近运行现在的资本环境和2021年差不多，但基本面环境不同

当前经济正逐步从疫情中恢复，内生增长动力仍在修复中2021年初的大幅度调整不适合现在的经济和市场预计货币政策的微调和资金利率向政策利率的回归会比较平缓明明进一步分析说

为了引导市场利率围绕政策利率波动，央行建立了每日公开市场操作的惯例正如中国央行在《2021年第一季度中国货币政策执行情况报告》中所强调的，观察央行公开市场操作时，市场应重点关注公开市场操作利率，中期借贷便利利率等政策利率，以及一段时期内市场基准利率的运行情况，而不是过多关注央行的操作，以避免对货币政策取向的过度解读可见，通过公开市场操作观察央行政策信号的正确方法是观察价格变化，而不是数量变化

此次央行将逆回购量缩减至30亿元，但中标利率维持在2.1%不变，表明货币政策调整的信号并未出现中商流通研究发展中心宏观团队认为，即使从数量上看，今年跨季期间逆回购净投放量也明显高于去年同期近期央行行长易纲也明确表示货币政策将继续从总量上发力，支持经济复苏，可见货币政策的取向没有改变

对于后续货币政策走向，广发证券的研究报告显示，央行30亿元逆回购操作并不意味着货币政策转向通常货币政策会有一定的稳定性和连续性，短期内一般不会出现剧烈变动，主要是预期管理