投资摘要:

自2022年初以来，疫情已先后影响深圳，上海，北京等多个一二线城市，终端消费需求和工厂生产都受到了不利影响同时，在国际地缘政治冲突和全球疫情下，原材料价格和外贸订单变得更加不确定在这种情况下，我们把所有细分行业梳理一下，分为两类:一类是景气轨道，受疫情或经济下行压力影响较小，有足够的长期发展空间，比较典型的是户外用品和化妆品行业第二类是短期内受不利因素影响明显，但在行业挑战下存在机会的行业，如家具行业，纸包装行业，纺织服装行业等

从热潮轨迹来看，目前户外用品的热潮源于疫情野营等户外活动既满足了短期旅行亲近自然的需求，也满足了社会需求长期发展空间主要来自于我国户外参与率与发达国家差距较大，户外产品材质有升级空间化妆品的高度繁荣是因为美容意识的觉醒和消费能力的提高中国的美妆消费需求持续旺盛在国货崛起的大背景下，国内美妆品牌不断壮大从挑战和机会行业来看，主要挑战来自疫情导致的消费不畅，疫情过后消费意愿恢复需要较长时间，而行业盈利受到原材料价格高企的压制，主要机会包括:1)疫情管制放开后部分消费品快速补货，2)对于价格传导能力强的公司，产品提价实施后，在克服原材料价格因素后，利润率将首先恢复，从而进一步强化行业地位3)在行业压力下，渠道端和生产端的出清带来行业集中度的提升

子行业视图:

户外运动:国内渗透加速，海外产品升级，用品生产制造机会凸显中国是全球户外用品制造中心，各大户外用品厂商以出口为主，内销为辅受益于国内外户外参与的繁荣，露营，骑行等行业重点公司的收入和业绩在过去21年中实现了快速增长22年来，户外用品线上一直保持高速增长，各大企业一季度业绩持续提升展望未来，欧美户外行业参与相对成熟，户外产品和材料将向环保和功能性升级，与海外国家相比，中国的户外参与还有很大的提升空间，露营活动的参与是最快的

我们看好户外用品厂商利用行业景气和材料升级的契机，持续扩大规模，维持景气利润率的能力推荐重点露营，骑行装备厂商，如浙江自然，久其等

化妆品:美容电路继续享有高度繁荣看好功效护肤电路，关注下半年业务变现21，22年行业各板块表现分化，中游领先品牌表现亮眼，上游原材料，代工企业表现疲软行业格局方面，国内领先美妆品牌继续领跑行业展望未来:从轨迹来看，消费者对皮肤的关注度提高，功能性护肤品行业渗透率有望进一步提升这是美容和护肤领域最具增长潜力的子领域同时，国内美妆产品的上升趋势还会持续，未来市场份额还会继续增加短期来看，618对美妆销售的推动，以及疫情后复苏带来的美妆消费反弹，都值得期待下半年核心美妆领导将进入验证期和业务兑现期推荐高端国产美妆品牌，甜菜碱，珀莱雅

家居纸包装:关注家居企业份额提升，地产回暖纸包装看好旺季涨价家具行业:今年在住宅竣工下滑和疫情的双重压力下出现了负增长目前家居行业面临的挑战有:房地产销售数据持续下滑，疫情控制使得装修活动停滞，原材料价格处于高位打压毛利率，但展望未来，机会在于:家居公司将抓住行业出清的契机，通过品类扩张和渠道拓展进一步提升市场份额，同时，房地产政策还有很大空间，房地产复苏速度可期推荐业绩确定性高的龙头企业，如欧派家居，顾佳家居，以及公司发生积极变化的索菲亚，金牌厨柜造纸和包装:目前造纸和包装行业的核心矛盾是下游需求疲软影响价格传导和产品销售伴随着疫情的逐步控制和封闭地区生产的恢复，边际经济环境的恢复有望改善行业需求9月后造纸行业进入旺季，需求提振有望支撑纸企提价修复利润包装龙头企业品类多元化发展顺利，收入有望保持较快增长太阳纸业，推荐林浆纸一体化布局，多元化品类拓展关注竞争格局良好，中长期景气度高的特种纸龙头企业

纺织服装:运动服装仍在蓬勃发展，优秀的制造业增加了份额服装家纺上半年受疫情打压明显，下半年有所回升制造端受疫情影响，纺织产品的生产和物流纺织品出口增速短时间下滑，但原材料价格和人民币对美元贬值利好利润展望未来，我们认为服装家纺行业最繁荣的赛道依然是运动服饰，参考2020年流行趋势和板块表现，看好下半年服装家纺的反弹纺织端，代工企业以优异的效率绑定优质客户，棉纺企业以资源禀赋和在纤维，面料方面的技术积累提升行业地位，短期来看，纺织制造企业更多的是出口导向，受益于人民币对美元的明显贬值建议关注运动服装龙头公司李宁，安踏体育，受疫情影响相对较小的高端服装公司，以及推荐订单稳定，产能布局有优势的纺织龙头企业华力集团，神州国际

风险:疫情长期得到控制，消费能力持续疲软，各行业卷入风险。