投资要点 归母净利润同比增长21%，息差企稳回升，资产质量持续优异2022 年一季度营收/归母净利润同比增速分别为15.4%，20.8%从收入结构来看: 1)利息净收入同比+12.6%，其中规模高速扩张，生息资产同比+30.2%，净息差环比回升+3bp 至2.24%，量价共同驱动利息净收入稳步增长，2)手续费收入同比—5.6%，预计主要受资本市场低迷影响代理类业务走弱，3)其他非息收入同比+31.9%，主要是投资收益增长带动从成本方面来看:成本收入比下降至32.7%，一季度保持较大减值计提力度，资产减值损失同比+22.2%，带动综合信用成本提升至1.90%，公司前瞻性加大计提力度，夯实资产质量 规模扩张提速，存款超预期高增长2022 年一季度总资产同比+28.8%，其中贷款同比+26.2%，贷款占生息资产比重稍有下降至41.3%，现金和准备金占比提升较多至8.2%，投资类资产同比+23.9%，占比下降至47.8% 从信贷投向来看，一季度新增贷款672 亿元，其中对公，零售，票贴分别贡献75%，10%，15%，对公贷款新增502 亿元，贡献绝大部分增量，占比提升至55%零售贷款新增66 亿元，预计主要受疫情反复个人消费贷款需求疲弱影响负债方面，一季度存款新增2464 亿元，同比大幅增长+25.3%，存款占付息负债比重提升至64.9%，其中对公存款新增2113 亿元，零售存款新增345 亿元，债券类负债也增长较快 不良率持平0.77%，拨备覆盖率维持高位525%2022 年一季度不良率0.77%，同比—2bp，环比持平，拨备覆盖率525%，稳居上市银行第一梯队 关注率0.51%，环比+3bp，预计主要受信用卡逾期贷款口径调整及不良认定趋严影响一季度公司加大力度计提了42.92 亿贷款减值，带动综合信用成本提升至1.90%公司前瞻性地加大对资产计提减值，夯实资产质量，拨备水平维持高位总体来看，公司资产质量持续保持上市银行最优水平 盈利预测与评级:我们小幅上调公司盈利预测，预计2022，2023 年EPS分别为3.54 元和4.25 元，预计2022 年底每股净资产为23.41 元，以2022年4 月26 日收盘价计算，对应2022 年底PB 为1.50 倍公司区位优势明显，管理层稳定(3 月25 日行长人选落地，打消市场疑虑，市场担心的不确定性消除)，向财富管理转型战略快速推进并已经取得阶段性积极成果，而外延式扩张仍将给未来2—3 年的经营带来较高的成长加成我们继续看好公司治理结构上优势及战略先发性和执行能力，维持对公司的审慎增持评级