4月7日晚间，市场重点关注的美国3月非农数据终于公布，但数据显示的情况并不乐观。美国劳工部表示，失业率降至3.5%，低于预期的3.6%，原因是劳动力参与率上升至新冠疫情大流行前的最高水平。这似乎表明美国就业市场依然强劲，重燃投资者对5月份加息的预期。

受此影响，期货市场对美联储5月加息25个基点的预期升至70%，暂不加息的概率降至30%，一天前继续加息的可能性徘徊在50%。同时，市场减少了美联储今年年末降息的押注。

一时间，市场对下周股市表现又有了担忧。但海外加息预期再起之际，国内却迎来了多重利好消息。

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国常会再定调

首先，4月7日召开的国务院常务会议聚焦三个“稳”，稳外贸、稳就业、稳预期，并部署了多项新举措。

会议指出，推动外贸稳规模优结构，对稳增长稳就业、构建新发展格局、推动高质量发展具有重要支撑作用。要针对不同领域实际问题，不断充实、调整和完善有关政策，实施好稳外贸政策组合拳，帮助企业稳订单拓市场。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期美欧银行业危机带来信贷紧缩效应，未来一段时间海外经济下行压力有可能进一步加大，这意味着短期内我国出口将面临较大挑战，稳外贸意义重大。

会议指出，要想方设法稳住对发达经济体出口，引导企业深入开拓发展中国家市场和东盟等区域市场。要发挥好外贸大省稳外贸主力军作用，鼓励各地因地制宜出台配套支持政策，增强政策协同效应。

值得欣慰的是，我国对东盟、“一带一路”沿线国家进出口增长保持强劲。海关数据显示，前2个月，我国与东盟贸易总值为9519.3亿元，同比增长9.6%，占我国外贸总值的15.4%；对“一带一路”沿线国家合计进出口2.12万亿元，同比增长10.1%。植信投资研究院常冉分析，RCEP协议框架的关税红利和贸易便利化条款将进一步强化我国与东盟的贸易和产业的链接韧性。

此外，国常会还决定，继续免除今年及以前年度毕业的贷款学生今年内应偿还的国家助学贷款利息，本金部分可再申请延期1年偿还，延期贷款不计罚息和复利。会议强调，目前高校毕业生就业已进入关键阶段，要不断优化完善相关稳就业政策，加大对吸纳高校毕业生数量多的企业的政策、资金支持，深入实施“三支一扶”等计划，推动应届毕业生多渠道就业。

当然，对股市而言最关键的还是稳定市场预期。此次会议强调，当前经济恢复正处于关键期。要在深入调查研究基础上，扎实做好经济运行监测、形势分析和对策研究，适时出台务实管用的政策措施，进一步稳定市场预期，提振发展信心，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。

站在当前时点，国常会定调在前，不难预期今年产业政策方面会积极推出有利于经济回升的政策，慎重出台有收缩效应的措施。这是稳定市场预期，提振发展信心，持续巩固拓展经济向好势头的一个重要环节，也将为股市信心重聚提供关键支撑。

02

券商业迎来定向“降准”

此外，同日券商业还迎来了重大利好。

4月7日，中国结算发布消息称，在2022年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，本次实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。

落地时间方面，中国结算表示，在证监会的统一部署下，将积极稳妥组织全市场开展相关准备工作，预计需要2个月准备时间，正式实施时间将另行通知。

对此，有业内人士称，结算备付金比例的调低可以等同于银行业“降准”，有助于鼓励结算参与人及客户尽早完成资金交收，提升券商资金使用效率。

值得一提的是，这已经是三年来中国结算第三次下调股票类结算备付金比例。

2019年12月20日，中国结算发布公告称，经履行向证监会报告程序，正式发布《结算备付金管理办法》，并自发布之日起实施。其中，将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%。

2022年1月4日，证监会正式启动货银对付改革。在新闻稿中，证监会指出，DVP改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变，对广大个人投资者没有影响。改革将同步降低结算参与人的结算备付金最低缴纳比例，有利于减少全市场资金占用，提高资金使用效率。

2022年4月，中国结算宣布将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%。5月，中国结算发布《结算备付金管理办法》，并于2022年6月20日正式实施。

而时隔不到一年，中国结算再次对最低结算备付金实施差异化调整，被业内视为DVP改革进入深水区。

据券商中国报道，根据监管规定，最低结算备付金限额＝上月证券买入金额／上月交易日历天数×最低结算备付金比例。从机构此前测算数据看，2022年从18%调低16%便有望释放不低于200亿元的流动资金，此次从16%调低至15%也会释放相当数量的资金规模。

业内人士预期，券商缓解流动性压力后，更有利于去服务实体经济，从而提升股东回报。此外，机构对证券板块投资机会亦偏向乐观。

如华泰非银团队近期指出，从政策改革预期面看，全面注册制加速推进，行业监管条例修订促进行业稳健运行与高质量发展。市场环境看，市场流动性宽裕，券商投资价值显现。估值和仓位方面看，目前券商板块PB估值仅为1.38倍，处于2019年以来18.4%分位。“我们认为券商板块受益于市场交投和预期向好、一季报业绩增长兑现在即、低估值高性价比三维度共振，看好券商板块估值修复机遇”。

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下周行情怎么看？

回到股市，周五A股市场平开高走、小幅震荡上涨，早盘医药、医疗服务、房地产以及互联网等行业轮番上扬，提振股指稳步攀升，盘中黄金、军工、煤炭以及农牧饲渔等防御行业震荡走低，沪指收盘实现六连阳，投资者进场做多的热情逐步升温。

但在此背景之下，机构对于后市观点却存在一定的分歧。

比如招商证券属于典型的积极派，该机构认为，接下来A股有望继续保持上行趋势，开始为盛夏攻势进行蓄力。当前经济温和复苏的态势没有发生变化，1-2月累计新增社融转正，奠定A股盈利底部，二季度盈利增速将会进入上行周期。随着4月中旬业绩预告披露结束，最糟糕的盈利披露告一段落。

此外，招商证券还表示，国内方面，随着赚钱效应好转，预计公私募二季度发行将会进一步回暖。内外流动性皆边际改善。在基本面改善背景下，随着一季度经济数和一季报披露，市场要开始寻找年内改善趋势最为明确，相对强弱最强的方向进行布局，盛夏攻势将会徐徐展开。

国泰君安则相对比较保守，该机构认为，国内经济与政策“预期的好没有更好”，同时海外风险“预期的差也没有更糟糕”，国内经济改善力度不强，但国内宏观经济没有大风险，海外美元紧缩周期接近尾声，宏观环境对股票交易的环境是友好的，在中期逻辑和形势明朗前，上证指数上下的空间并不会太大。股票策略的重点仍在于结构至上。

整体而言，市场仍处于存量博弈而非增量市场，因此要重视交易对股价的影响。风格在成长，但要考虑风险收益比，重视成长扩散，积极布局低位成长的电子、医药。此外，国内数字化政策+海外创新大周期，公募整体低配，中期产业大主题。需要关注的是，当前看空者没有筹码，而踏空投资者较多，高风险偏好投资者主导强势股行情。强势板块与强势股仍有一定空间，但由于市场缺乏增量资金，要注意风险控制。

但不管怎么说，多数券商机构对于后市行情并不悲观，市场结构性行情也依旧可以期待。

具体投资方向上，川财证券认为有三条主线值得关注:

一是关注数字经济相关板块，如半导体、计算机、通信等领域。今年以来国内陆续出台相关政策加大推动国内数字经济发展，而数字经济建设已成为各省全年的重点任务工作，预计半导体、计算机、通信等领域相对受益，同时人工智能的高速发展也将带动相关领域的需求；二是低估值央企，四月为年报和一季报披露月，低估值个股具备较高的抗风险能力，同时随着深化，央企有望实现提质增效，进而实现估值重塑；三是一带一路板块，当前国内正逐步实现“高水平对外开放”，关注跨境物流、跨境电商、跨境支付、跨境金融等方向。