上涨是市场最紧张的时候。

日前，上证综指一度达到2885点，悲观情绪阴云密布可是，从11月开始，攻防突变短短三周，腾讯控股涨幅近50%，招商银行，贵州茅台，海天叶巍，美的集团等蓝筹股涨幅均在20%左右

但是，对于一个理性的投资者来说，他既不会因为股市的上涨而欣喜若狂，也不会因为股市的下跌而郁郁寡欢理性的投资者坦然接受股市的波动，就像他们接受自然界四季的变化一样

正如《共同基金常识》开篇提到的故事:园丁对总裁说:在花园里，植被是按季节生长的，有春夏秋冬，然后是春夏只要植被基础没有受损，它们就会顺利生长这是我很久以来听到的最激动人心，最乐观的观点，总统感慨道我们许多人忘记了自然和人类社会的相似之处

总统还说，就像自然一样，从长远来看，我们的经济体系保持稳定和理性，这就是为什么我们不必害怕自然法则...我们接受不可避免的季节性变化，但担心经济周期的变化。

虽然股市有一个难熬的冬天，但迟早会过去的就像自然界四季更替所蕴含的道理一样，股市的冬天我们要做的不是连根拔起，而是积蓄力量，坚守信念，相信春天和夏天一定会到来

不要害怕熊市。

股市冷热交替的背后，是不可改变的人性形势好的时候，股价稳中有升，身边的人都在股市赚钱，大量投资者在贪婪的驱使下涌入市场，股价被推高到不可持续的泡沫状态，每个泡泡下都有一根针在等着伴随着泡沫的刺破和情绪的逆转，股价节节败退，投资者在最黑暗的底部大量退出，恐惧主导市场

数百年来，人性被反复证明难以改变，贪婪与恐惧交替股市的周期就像四季，只是股市的周期更长a股的周期大概是七八年，美股是十几年

上世纪八九十年代，美股是20年的大牛市，本世纪初是10年的熊市熊市那么长，下跌那么猛，身处其中的人几乎忘记了冬天之后还有春天和夏天

道琼斯指数在1999年达到11568点的峰值，但在2009年达到最低6469点，2009年收于10428点但是，2010年之后，美国股市是10多年的大牛市道琼斯指数从10000点开始，最高点在2022年1月达到37000点

a股是一个正在寻找估值之锚的新兴市场上证指数从1990年的100点起步，到目前为止的涨幅实际上是30年的30倍左右但牛短熊长，大量投资者在错误的时间进出股市冬天感觉特别漫长寒冷

2001年到2004年，上证指数有四年的大熊市上证综指从最高的2245点跌至998点，但随后在2006年和2007年大幅上涨上证指数一度从1000点达到6124点2010—2013年是长达四年的熊市，上证综指在2014年和2015年上半年再次翻番

在目前的时间点上，投资者能看到的是估值处于历史底部，但市场会怎么走，永远只能从后视镜里看到但是不管冬天有多黑多长，春天和夏天一定会在前面等着

冬天是播种的季节。

投资者害怕熊市，但冬天是理性投资者播种的季节20世纪最著名的反向投资大师约翰·邓普顿曾经说过:买入的最佳时机是悲观情绪最严重的时候那样的话，大部分问题都可以解决

A的股票投资者张尧和王文奉行的投资原则是在底部形成巨量仓位日本投资者王文曾说，正是因为股价越来越便宜当股价低迷到一定程度，公司的内含价值与日俱增，基本面与股价的背离越来越大就像火山爆发一样，股价迟早会爆发

反向投资需要投资者对价值的洞察和飞刀的勇气，了解不多的普通投资者不一定能练出来水果基金王国斌曾经说过，投资要简化，非常复杂的投资策略是不可操作的高估卖出和低估买入的能力对投资者来说太高了真正好的策略是选择一些伟大的公司一起成长

对于普通投资者来说，有一个简单而明智的投资方法，那就是忘掉熊牛，买入低成本的指数基金，并坚持下去股市的四季周期是由投资者的情绪决定的，情绪决定了市场的冷热和估值的高低但从10多年来看，股市的回报最终是由上市公司基本面决定的，估值影响不大

估值就是投资者愿意为每元每股收益付出多少股市寒冬，PE往往在10倍左右，而股市盛夏，PE往往高达25倍甚至更多但长期来看，由于均值回归的存在，一个牛市的高估往往会被后续的熊市所修正长期来看，投资者赚的是企业基本面的钱

根据先锋基金创始人约翰·博格的统计，美国股市从1900年到2016年9.5%的年均回报率几乎都是由企业创造的，只有0.5%来自估值变动。

根据a股数据统计，2012年至2021年10年间，中证500指数年化收益为8.44%，沪深300指数年化收益为7.73%，申万绩优股指数年化收益为11.68%。

美国股票近两个世纪的数据也显示，股票经过通胀后的长期年化平均收益率一直在6.5%—7%之间这个数据也被称为西格尔常数，是沃顿商学院教授杰里米·西格尔发现的意味着在过去的两个世纪里，股票市场投资者的财富每10年翻一番

在1993年巴菲特致股东的信中，巴菲特首次谈到了指数基金他写道，通过定期投资指数基金，一个一无所知的业余投资者往往能击败大多数专业投资者

2007年底，巴菲特曾立下十年赌注在巴菲特2018年致股东的信中，他再次完整披露了这场十年赌注的数据:标准普尔500指数以8.5%的年化收益率碾压全部五只对冲基金组合除了2008年股灾，这5只基金整体的收益率在随后的9年里每年都落后于指数基金，其中一个组合

巴菲特说:从长期来看，确实有一些有经验的人可以跑赢标准普尔500但是，在我的生活中，我已经提前判断出，大概有10个专业人士能如我所料完成这一壮举当然，肯定有成千上万的我从未见过的指数超越毕竟跑赢指数也不是不可能可是，问题是，大多数试图跑赢指数的基金经理最终都会失败

巴菲特还表示，这一押注还表明了另一个重要的投资教训:尽管市场总体上是理性的，但偶尔也会做出疯狂的事情你不需要超群的智力，经济学学位，也不需要了解阿尔法值，贝塔值等华尔街术语，就能抓住当时的机会当时，投资者需要的是一种忽略乌合之众的恐惧或热情的能力，而是专注于一些简单的基本面此外，愿意长时间给人留下令人厌烦的印象——甚至看起来像个傻瓜——也是必不可少的