启明星辰2022年上半年实现营业收入12.14亿元，同比增长0.18%公司业务结构优化，集成项目硬件收入占比大幅下降，综合毛利率提升6.3个百分点剔除网络安全集成项目硬件收入的影响，公司营业收入同比增长16.28%公司实现净利润—2.5亿元，同比下降132.9%主要是2021年公司人员大幅增加，费用大幅增加，销售费用率，管理费用率，R&D费用率分别上升11.83，1.15，7.86个百分点营收方面，上半年疫情导致部分合同的执行，交付和验收延迟，6月份订单增速已呈现快速回升趋势，下半年有望加速利润方面，上半年公司人员增速明显放缓，预计下半年收入利润剪刀差将收窄

公司在6月18日公布定增方案后，已与中国移动推进切实可行的战略和业务规划，进入高频战略互动协作状态目前双方合作签约及业务协同进展包括:与中国移动深圳，中国移动国际签署战略合作协议，与中国移动陕西分公司，中国移动陕西商洛分公司就某市雪亮工程项目签订合同，合同金额达8000多万元，2022年至2024年成功进入中国移动Web应用防火墙设备集采，金额超过1000万元，携手中国移动在西北和西南地区落地医疗行业，政企客户，物联网安全等项目

考虑到疫情和宏观经济环境的影响，我们下调公司2022—2024年净利润预测至9.99，12.79和15.83亿元，EPS分别为1.05，1.35和1.67元/股，当前股价对应PE为18.6，14.5和11.7倍。考虑到中国移动入股有望带来更多增量商机，维持