节前写了一篇文章，解释了PB，PE，ROE的关系。

PB=PE*ROE

当ROE重回上升趋势时，PE会有所改善。

当PE和ROE一起涨的时候，PB会涨的更多。

因此，当股市来到底部区域时，判断何时上涨的关键是判断ROE的未来走势。

注意，这是趋势，不是拐点拐点的判断只能留给神仙了

等我们确定以后ROE会提升的时候，涨上去也是迟早的事！

即使上涨的过程曲折多变，我也能耐心持股。

今天我们就来看看a股未来ROE的变化。

先看ROE变化的周期！

三年一次，和我的经期一样准时。

我们都知道，股市的牛熊周期大约是三到三年半事实上，净资产收益率的变化与股票市场类似

甚至ROE比股市的周期还要准时一点，因为股市也受很多不确定因素的影响，最难控制的就是大众的情绪。见下文

之前写那篇文章的时候，有读者认为我们无法判断拐点。

这是废话，谁能判断转折点我们只需要判断大势，剩下的就是耐心等待了

从图中可以看出，从去年到现在，股市整体估值肯定不高相对于ROE，肯定是低估了，下跌空间有限

ROE已经盘整了很长时间要看什么时候抬头

接下来拆解ROE就一目了然了。

第二，拆除ROE

让我们用杜邦分析来拆解ROE。

杜邦分析并不难ROE=净利润/净资产= **=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

所谓股权乘数，简单来说就是看加了多少杠杆。

我们只需要看三个变量的未来趋势，其实就很好判断ROE的变化方向了。

第三，盈利能力将大概率提升。

销售净利率的相关因素有哪些。

其实就是两个东西:毛利率和三项费用。

先看毛利率。

产品价格提高，成本降低，毛利率就会提高。

再来看CPI和PPI的走势。

与去年相比，PPI肯定更低，所以今年企业的成本肯定会更低。

至于价格，今年CPI可能会上涨原因很简单需求肯定比去年高看看过年期间各旅游景点的价格就知道了

疫情这个最大的制约因素消除后，需求没有理由低于2022年！请注意，这里说的是，与2022年相比，现在的股市是有一点阳光的明媚我们不必与疫情前相比

所以从大趋势来看，今年企业毛利率有所提升。

此外，毛利率还与企业的技术变革和集中度提高有关。

技术变革短期内变化不大，但疫情三年后浓度可以有很大变化。

原因很简单:小鱼活不过三年，大鱼有足够的现金流当别人有危险的时候，他们可以直接收割，抢夺他们的市场份额，甚至直接收购

总之，从CPI，PPI，集中度来看，毛利率会提高。

再看三费不外乎销售，管理和财务费用

2021—2022年，大部分企业都在搞降本增效，从互联网公司的角度来看，效果非常明显。

所谓降本增效，就是砍掉不必要的开支如果我们细心一点，可以发现每次经济衰退之后，幸存下来的企业效率都会有很大的提高

那么在经济繁荣时期，他们会再次犯大企业病，他们的效率会再次降低。如此循环往复！

如果不能站在企业的角度思考，可以看看去年裁了多少人，发了多少工资这些都是降本增效所以别看裁员紧对于投资来说，这未必是一件坏事

巴菲特经常干预企业的运营，该削减的都削减了，成本也降低了你可以问问自己，你自己单位有多少人站在马槽里这些人一看到企业裁员就会很积极

至于财务费用，就更简单了在货币宽松，金融宽松的环境下，财务费用肯定会减少

简而言之，今年上市公司的盈利能力可能会增加。

第四，运营能力将大幅提升。

与总资产周转率相关的关键因素有两个要么销售收入增加，要么总资产减少

销售收入会增加吗我觉得用脚趾头想想也不会比2022年差

再说消费社交零度能比去年低吗

不信的话，那就多出去走走，感受一下现在汹涌的人流，不要整天待在家里。

今年销售收入增长多是量价齐升，也就是价格和销量都会增长！

至于总资产，主要和产能有关当生产能力迅速扩大时，总资产就会迅速增加

现在有多少企业敢大幅度扩大产能去年，许多企业都在削减闲置产能一般来说，企业在繁荣时期会大幅扩大生产能力

顺便说一句，今年是新一轮轮回的起点朱格兰周期与资本扩张密切相关

幸运的是，我们现在正处于库存周期和朱格兰周期共振的起点。

此外，另一种减少总资产的方法是企业回购股份反正去年是公司回购股份的高峰期

如果你还是不能理解上面的话，就想想2023年家里扔掉的垃圾会不会比去年多，餐厅每天倒掉的滗水会不会比去年多。

如果比去年多，说明你买多的概率很大那么企业卖的越多，商品流通就越快自然资产的周转率会提高

5.企业大概率会加杠杆。

企业会不会加杠杆，主要看公司的经营情况。

假设净利润率15%，利率只有3%，那么在经济复苏的过程中，加杠杆可以获得更多的利润。

企业不愿意借，主要是看不清未来的经济形势，不敢轻易借。

只要需求回暖，这些企业在库存减少后自然会有信心去借贷。

事实上，企业中长期贷款一直在不断改善这是一个非常好的信号

这说明2023年企业会在一定程度上增加杠杆，从而带动ROE改善。

此外，净资产和分红的减少也会增加杠杆。

因为股票回购可以减少净资产至于分红，还要等今年上市公司的公告

不及物动词摘要

判断股市整体走势，第一是看估值，第二是看ROE的变化方向。

估值提供了安全边际，ROE增加，估值会增加，利润也会增加，这就带来了戴维斯双击。

2022年大概率估值已经见底，ROE改变方向的大概率会逐渐上升。

原因很简单无论是销售利润率，周转率还是权益乘数，都不太可能低于去年

俗话说的好，太差了就得反！

不仅是整个股市，我们在选择个股，其未来的长期走势也与ROE密切相关。有两种股票是我们最需要购买的:

第一，如果估值合理或低估，未来ROE会继续改善，

第二，如果估值合理或者低估，ROE可以长期维持在较高水平，比如20%以上。

当然，对我们对行业和公司的洞察力也有极高的要求如何具体分析ROE，其实拆解后提高ROE的主要因素有哪些

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