整体经营业绩向好，衍生品综合生态持续改善公司2021年营业收入378亿元，同比增长+49%，归母净利润13.1亿元，同比增长+14%，高于我们12.9亿元的预期，加权净资产收益率为15.48%，同比—0.01个百分点22Q1营业收入77亿元，同比增长+5.9%，归属于母公司的净利润0.3亿元，同比增长—90.1%，主要是投资业务的拖累公司继续完善商品金融服务创新，财富管理和海外综合金融服务生态，为未来发展奠定坚实基础考虑到当前期货市场景气度有所下降，我们适当下调了经纪业务成交额和投资收益的假设，预计公司2022—2024年EPS为0.91/1.02/1.13元，高于公司2022年平均预期PE 15倍考虑到公司是期货行业龙头，综合生态持续改善，风险管理业务领先，2022年给予PE24倍，对应标的深耕期货经纪业务，成交额持续增长公司21年期货经纪业务收入15.6亿元，同比增长—9.1%，国内期货交易2.5亿笔，成交18.6万亿元，同比增长+19.7%，应收货币保证金170亿元，同比增长+7.5%，客户权益434亿元，保持快速增长公司推进掌上营业厅建设，实现个人投资者线上服务，打造六大线上平台，将业务和服务融入用户的各类生态场景，不断优化服务体系场内和场外风险管理业务相结合，做市品种增多公司21年其他业务收入359亿元，同比+55%，其他业务成本347亿元，同比+54%，利润率3.1%Q1 2002年其他业务收入76亿元，同比增长+12%，其他业务成本74亿元，同比增长+12%，利润率2.4%，保持相对稳定2021年，基础贸易销售额达到358亿元，同比增长+55%，柜台业务规模快速增长，累计增加名义本金1178亿元，同比增长+106%做市品种增加，商品期权9个，商品期货19个同时开展了上证50ETF和沪深300ETF的做市业务基金销售增长较快，资产管理和海外业务有所调整21年来，基金销售规模达到120亿元，同比增长+74.68%，存续规模达到247亿元基金销售业务收入1.3亿元，同比增长+99%公司推出鲲鹏私募股权成长计划，参与计划的客户近500家，管理人覆盖北上广等17个地区2011年末资产管理产品规模32.3亿元，2011年资产管理业务收入1952万元，同比增长—59%海外业务相对稳健，拓展业务领域，提高海外综合金融服务能力21年营收2亿元，同比增长—1.1%风险:市场景气度下降，创新业务发展不如预期