东方金诚发布2022年下半年利率债市场展望报告展望报告指出，上半年国内经济下行压力突出在房地产市场下行预期已久的主线压力下，疫情反弹成为加剧经济下行压力的意外因素年初，市场普遍认为今年的经济增速会先降后升基数变化是一方面的考虑，也是基于对经济下行压力主线房地产的判断目前来看，经济增速先降后升的预期并不证伪，但上半年经济下行压力明显超出预期主要原因是上海，北京，吉林等地疫情有所回升，本次疫情带来的防控措施力度和短期对经济的影响仅次于2020年首次疫情高峰同时，疫情的突然爆发也加剧了房地产市场的下行深度，从而加深了经济下行的主要逻辑

经济基本面是决定长期利率走势的核心因素，基本面向上修复会导致长期利率上行从这个角度来看，债市确实面临走熊的风险那是否意味着今年下半年的债市会重演2020年下半年的行情

展望下半年，东方金诚分析师，余，王庆认为，债市环境较上半年有所逆风，但明显好于2020年下半年，具体体现在以下几个方面:房地产市场复苏前景不确定 房地产投资年内难有明显改善，出口增速趋于下降，预计经济复苏的斜率较慢， 货币政策大概率也将保持稳增长取向，为经济复苏创造更加宽松的货币金融环境，资金利率会边际上升，但幅度会回到政策利率水平，而不是上升到明显高于政策利率水平的水平，信贷扩张有望加快，但国债融资规模下降将拖累社会融资增速发债规模会比上半年小，房地产链条相关主体的杠杆仍然偏弱预计资产荒的局面仍将持续，供求关系仍将支撑债市

基于此，东方金诚对下半年债券市场有如下判断:

第三季度，利率面临巨大的回升压力第四季度，利率走势存在不确定性，极有可能重回震荡

下半年利率走势将继续以低波动为特征，2020年同期10年期国债收益率反弹80bp的可能性不大从高点来看，前两轮加息的高点都是3.3%，分别出现在2019年10月30日和2020年11月19日但与2019年10月底相比，目前MLF利率已下调45bp，与2020年11月中旬相比，当时债券市场处于经济快速复苏，货币政策边际收紧半年的环境中，利率能够达到这一水平是因为咏梅违约的影响因此，预计今年下半年的利率上行高点将难以达到前两轮的高位我们判断下半年10年期国债高收益率将在3.0%左右回落，3.0%是重要阻力位

从收益率曲线的形态来看，下半年的货币宽松空间面临很大的外部约束在内外平衡的压力下，央行可能通过公开市场操作调节流动性，引导市场利率回归政策利率水平，对资金利率较为敏感的短期利率面临较大回调压力，同时，在基本面修复的背景下，长期利率也将开始上升但在经济仅弱复苏，中长期潜在经济增速放缓的预期下，长期利率上升相对缓慢，债券市场可能进入熊平市场