5月中旬，双汇发展，牧原股份相继收到深交所对其2021年年报的问询。

在问询函中，双汇发展和牧原股份均被问及六大问题新京报贝壳财经记者注意到，这些问题有一定的相似性，近期上市公司的回复也能一窥生猪养殖行业的发展现状

日前，新京报贝壳财经记者在仔细阅读了两家上市公司90多页的回复后，了解到双汇发展采购进口肉的两种定价模式，从国外采购进口肉的原因，在建项目的具体情况等也了解了沐源目前的货币资金和负债情况，以及近三年的相关购买情况

企业的库存受到质疑:

双汇发展披露了存货清单，牧原股份说明了不计提跌价准备的原因。

生猪产能的逐步释放，使得原本供大于求的市场更加严峻，这是本次猪周期迟迟不能产生明显拐点的根本原因独立经济学家王赤坤对新京报贝壳财经记者表示

在此背景下，牧原股份和双汇发展是去年为数不多的盈利的生猪上市公司2021年，牧原股份实现营业收入约788.9亿元，归属于上市公司股东的净利润约69.04亿元，同期，双汇发展实现营业收入约666.82亿元，归属于上市公司股东的净利润约48.66亿元

虽然业绩不错，但5月中旬，双汇发展和牧原股份先后收到深交所对其2021年年报的问询。

新京报贝壳财经记者注意到，交易所对双汇发展和牧原股份提出的问题有一定的相似性，上市公司的回应也能揭示生猪养殖业的发展现状。

比如库存问题，牧原和双汇发展都有问，但具体情况不同公司有差异。

年报显示，双汇发展2021年末存货账面价值为56.69亿元，存货跌价准备余额为2.02亿元，占比3.45%其中，本期计提存货跌价准备12.83亿元，本期转回或核销存货跌价准备12.98亿元

那么，双汇发展有哪些存货，存货中主要库存商品的价格变化是怎样的。

双汇发展表示，公司主要库存商品中，包装肉制品销售价格的波动主要受产品销售结构影响，原材料价格波动较小，因此销售价格相对稳定，国内猪肉受猪价波动和市场行情影响较大2021年一季度销售价格处于高位，二三季度快速回落，四季度有所回升由于毛鸡供应量的增加和供求关系的影响，鸡肉产品价格稳步下降

年报显示，牧原股票期末账面余额为344.76亿元，同比增长62.78%其中原材料70.65亿元，库存商品2.86亿元，消耗性生物资产271.25亿元

但牧原股份2021年未对上述存货计提折旧为什么

牧源股份在回答这个问题时，给出了2019年至今中国生猪市场的价格情况，并表示:市场价格的持续上涨，反映了生猪市场的逐步回暖，以及生猪市场参与者对未来价格的乐观预期根据生猪市场价格和相关期货价格，自2021年四季度开始，进入行业周期见底后的新一轮复苏

图/2019—2022年5月中国生猪市场价格

经对公司存货进行减值测试，牧原股份得出结论:公司报告期末不计提相关存货跌价准备是合理的，符合公司实际情况和行业发展。

IP中国首席经济学家白文喜认为，牧原股份的全产业链，重资产的养殖模式，对降低防疫成本，提高产业链可控性有明显作用但当猪周期逆转时，牧原股份的全产业链，重资产模式会慢慢调整，企业整体风险会高于公司+农户轻资产模式

猪二人组的现金流受到质疑:

牧原股份自曝，双汇发展承认储备冻猪肉一度导致资金占用激增。

沐元股份的现金流一直为外界所关注，尤其是去年的逾期票据尽管牧原股份声称逾期票据并未对其融资业务造成实质性影响，但仍难以消除投资者的担忧

根据公司的营运资金需求，持有的货币资金，银行信贷使用情况，经营性现金流，债务偿还期限及安排，分析说明公司是否存在流动性风险对深交所牧原股份的尖锐质疑

截至2021年末，牧原股份货币资金余额为121.98亿元，公司认为可以覆盖流动资金需求同时，牧原股份再次强调，预计2022年下半年生猪市场价格将有所好转，公司现金流将持续优化改善

负债方面，截至2021年末，牧原股份有息负债共计520.54亿元，截至2022年3月31日，其货币资金余额为161.16亿元。

沐源股份对自己的融资能力很有信心截至2021年底，公司累计获得融资授信620亿元，已使用授信398亿元，未使用授信222亿元公司储备债券审批总额220亿元，审批金额至今未使用此外，公司已审议通过2021年非公开发行a股股票的议案，募集资金总额不低于50亿元，不超过60亿元扣除发行费用后，募集资金将全部用于补充流动资金目前此事处于发行审核阶段

另外，沐源股份的控股股东也很厉害日前，沐源证券交易所股东大会审议通过了一项议案，议案称沐源证券交易所向控股股东申请不超过100亿元的借款，有效期3年控股股东的资金支持可以缓解公司短期的资金压力，降低公司在行业周期底部的财务风险，穆远说

综上所述，牧原股份认为其经营性现金流稳定，公司整体流动性风险可控，并表示:公司将坚持审慎的现金流管理政策，以应对行业周期底部的经营压力，拓宽公司在行业周期底部的安全边际。

图/影响双汇发展2021年各季度经营活动现金流量净额变化的主要因素

双汇发展的现金流也是深交所重点关注的2021年，双汇发展经营活动产生的现金流量净额为60.34亿元，同比下降31.60%其中，季度经营活动产生的现金流量净额分别为14.04亿元，—1.29亿元，7.39亿元和40.20亿元

可以看出，2021年，双汇发展经营活动产生的现金流量净额，各个季度会有很大差异。

对此，双汇发展解释:一是受库存变化影响，公司二季度储备冻猪肉，增加资金占用19.64亿元第四季度，由于市场原因，公司增加了冻猪肉的储存量，减少资金占用15.84亿元，二是受公司全资子公司河南双汇集团财务有限公司同业拆借量变化影响，第三，第一季度由于上一年的奖金和第三季度对供应商的付款增加，季度净经营现金流发生了变化

同时，双汇发展还说明了从国外采购进口肉类，辅料，包装材料，零配件的原因:进口分割肉有利于保证原料供应，提高产能利用率，分割肉脂产品可以缓解肉制品业务中肉类原料成本上涨的压力，进口副产品等产品可以提高公司业绩，进口的辅助材料，包装材料和备件能够满足公司的生产需要。