表现符合预期公司发布2022年一季度业绩，一季度营收417.8亿元，同比增长33.4%，环比增长9.3%，归属于母公司股东的净利润53.7亿元，同比下降18.8%，环比上升5.2%第一季度，公司单季度销售毛利率为20.6%，同比下降11.6pcts，环比上升3.5pcts销售净利润率为13.2%，同比下降8.3个百分点，环比下降0.3个百分点评级要点:石化，新材料产品持续放量，原材料价格上涨影响盈利能力业务方面，2022年一季度，公司聚氨酯系列实现收入156亿元，同比增长13.6%，环比下降4.6%，聚氨酯产品销售额同比增长2.8%，价格同比上涨10.6%第二石化系列产品收入188亿元，同比增长55.9%，环比增长0.4%石化产品销售额同比增长27.7%，产品价格同比增长22.1%第三系列精细化工和新材料实现收入51亿元，同比增长68.0%，环比增长8.7%产品销量同比增长27.7%，价格同比上涨31.6%2022年一季度，公司主要原材料价格同比大幅上涨丙烷CP平均价格为803美元/吨，同比上涨35%，丁烷平均价格为802美元/吨，同比上涨41%报告期内，公司石化和新材料产品销量大幅增长，但产品平均价格涨幅低于原材料，利润有所下降计量吸入器价格保持高位，部分煤炭和石化产品价格有所下降据百川傅颖数据，截至4月26日，累计MDI收于18700元/吨，占历史价格的61.2%，周均价上涨1.71%，年初至今下跌8.33%，纯MDI收于2.15万元/吨，占历史价格的55.9%，周均价下跌1.7%，年初至今上涨3.37%，TDI收于1.74万元/吨，占历史价格的31.2%周均价持平，年初至今涨幅13.36%煤炭石化产品方面，秦皇岛5500收盘价收于1160元/吨，较3月底下跌17.1%，丙烷，丁烷，苯胺价格也有不同程度下跌伴随着疫情的缓解和下游需求的稳步回升，公司盈利有望回升估值符合预期，维持盈利预测预计2022—2024年EPS分别为8.2元，8.9元，10.4元，目前对应的PE为9.4倍，8.7倍，7.4倍看好公司优秀的成本控制和运营能力，持续的技术创新，维持买入评级评级面临的主要风险:项目进展不达预期原油价格波动很大疫情持续时间和影响超出预期

2021年和1Q22年业绩符合此前公司预计2021年实现营收197亿元，同比增长+70%；归母净利润32亿元，同比增长+116%。1Q22营收51亿元，同比增长+74%，归母净利润0.71亿元，同比增长+84%。公司2021年和2012年第一季度的业绩符合之前的预测和我们的预期。传统业务稳步增长，迷你LED和半导体固晶机在齐飞蓬勃发展。2010年，分板块来看，受益于MiniLED下游渗透率的提升，MiniLED固晶机营收同比+422%至2亿元；受益于成功向重点客户引入半导体设备，第四季度验收步伐加快，半导体固晶机收入同比达到+890%至15亿元。过去20年，传统主业实现稳定增长，传统LED固晶机收入同比+5%至93亿元；电容器收入同比+52%至08亿元。此外，21年储备锂离子设备有所突破，同比收入+67%至0.31亿元；九自动化2011年8月贡献收入2400万元，合并报表后净亏损225万元。产品结构优化，推高利润水平中枢。2021年公司综合毛利率同比+4pt至46%，主要是产品结构优化所致。高毛利的MiniLED和半导体固晶机营收占比同比+26pt至35%，其中MiniLED固晶机毛利率同比+2pt至63%，半导体固晶机毛利率同比-8pt至41%。得益于产品结构的优化，公司2021年净利率同比为+1ppt至19.4%。发展趋势MiniLED背光新品层出不穷，看好普及率提升趋势；半导体设备的国产替代正在加速，期待开久自动化的协同发展。2022年，三星，LG，索尼，TCL，海信，康佳，华为等厂商推出MiniLED背光电视新品，我们注意到部分新品价格中枢下行。我们认为，高性价比产品的推出有望继续推动渗透率。我们看好公司在迷你LED固晶领域的技术优势。根据公告，该公司计划在今年下半年将MiniLED粘片速度提高到180K/h。我们判断公司的抓片粘片技术速度在不断提升，短期内仍将是行业主流技术。在半导体封装领域，公司固晶机业务加快国内替代步伐，为众多下游客户实现突破；并通过收购凯久自动化，拓展到了芯片键合的后道工序焊接线。公告称，公司半导体打线设备已与客户进行验证。我们认为，键合线和芯片键合业务的客户重叠，它们有望实现良好的协调发展。2022年和2023年盈利预测和估值不变。当前股价对应2022/2023年23倍/13倍市盈率。维持行业评级，但考虑到行业估值中枢下行趋势，我们下调目标价30%至1033元，对应2022年市盈率30倍，2023年市盈率22倍，较当前股价有48.3%的上行空间。风险迷你LED背光普及率增幅低于预期；半导体封装业务扩张不及预期；其他固态晶体技术已经成熟。